中金｜国别研讨系列之泰国篇（一）：泰国经济与资本市场的新征途

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来历：中金点睛

中金研讨

本陈述为咱们掩盖泰国商场的开篇之作。咱们看好泰国经济的新起点，以为泰国将使用其作为“亚洲四小虎”之一的先发优势和位居亚洲中心的地舆优势，以及本身的工业基础、基建造备、多边外交方针和外商直接出资吸引力，来推进本国的高附加值旅职业开展，促进立异驱动型制作业转型和对外买卖添加，加速泰国企业的海外布局。

咱们以为泰国经济格式展现出以下中心亮点，使得该商场值得再次取得重视：

► 亚洲旅职业强国：不为人知的是，泰国是东南亚仅有一个从未被殖民过的国家，因而其文明、前史和旅职业的开展从未接连。依据Haver，2019年泰国招待国际游客3,992万人次（在2023年游览商场逐步复苏之下，招待国际游客约2,800万人次），成为亚洲榜首大和全球第五大游览意图地。旅职业是泰国经济的支柱，泰国正在经过免签证方案、有针对性的推行活动和医疗游览来复兴其旅职业。

► 经过“泰国4.0”战略向高附加值经济转型：泰国轿车工业基础雄厚，被誉为“亚洲底特律”[1]。2016年，泰国推出了“泰国4.0”[2]愿景，旨在提高泰国在全球价值链中的位置，并开展东部经济走廊（EEC）等经济特区。2023年，EEC12个方针职业获批的外商直接出资（FDI）总额达127亿美元（同比添加95%），占泰国FDI获批总额的80%，凸显出外国出资者对泰国稠密的出资爱好，其间电动轿车制作业是外商出资的要害职业之一。

► 兴旺的交通基础设备：泰国毗连印度洋和太平洋，与柬埔寨、老挝、缅甸和马来西亚接壤，具有成为交通纽带的重要战略位置。依据ASEAN Statistics核算，2023年泰国的公路总长度（704,282公里）和国际航空客运量（6,070万人次）在东南亚国家中位居首位。泰国宣告了《泰国物流开展（2023–2027年）》等基建开展方案，其意图在于促进多式联运的连通性，并将泰国打形成为区域买卖门户。

► 充沛融入区域经济开释新机遇：泰国长时间坚持的中立方针使其成为具有吸引力的国际买卖区和出资名胜。到2024年上半年，泰国已有15项自在买卖协定签署收效，还有6项自在买卖协议正在商洽中。咱们信任，我国作为泰国自2013年以来最大的买卖同伴和自2019年以来最大的外商直接出资来历国，或将在泰国经济中发挥越来越重要的效果。2025年将迎来中泰建交50周年，咱们估计两国间的经济往来将更为亲近。

► 东盟区域一流的资本商场：作为一个新式商场，泰国证券买卖所（SET）接连12年成为东盟区域最活泼的买卖所，2023年证券化率高达104%。咱们以为泰国企业和安排出资者有望继续获益于本国强壮的商场流动性和先进的资本商场基础设备。

到2024年年中，泰国股市已跌至四年低位，SET指数2024年上半年跌落8%，2024年前瞻市盈率（依据彭博一起盈余猜测）为13.2倍，2024年每股盈余预期增速12.5%，标明商场估值偏低。得益于泰国组成新内阁后出资者反响活泼，加上泰国旅职业继续复苏，2024年8月SET指数呈现小幅上升。展望未来，咱们以为微弱的盈余复苏有望推进泰国股市反弹。

财政方针缺少接连性，旅职业复苏缓慢，泰国出口需求疲弱，区域内竞赛加重。

图表1：2014–2023年泰国经济热力求 (1/2)

注：热力求中绿色代表添加态势，赤色代表递减态势；

材料来历：Haver Analytics、欧睿数据、CEIC、泰国证券买卖所、中金公司研讨部

图表2：2014–2023年泰国经济热力求 (2/2)

注：热力求中绿色代表添加态势，赤色代表递减态势；

材料来历：Haver Analytics、欧睿数据、CEIC、泰国国家核算局、中金公司研讨部

从图表和数据分析泰国的经济全景

泰国的地舆特征和行政体系

泰国国土面积513,120平方公里，坐落中南半岛的中南部。泰国与柬埔寨、老挝、缅甸和马来西亚的陆地鸿沟总长达4,863公里。其海岸线东南部为泰国湾（太平洋），西南部为安达曼海（印度洋），操控着衔接东南亚大陆与马来西亚和新加坡的仅有陆地走廊。泰国国家研讨理事会（NRCT）将泰国划分为六个地舆区域：泰国北部、东北部、中部、东部、西部和南部。

► 泰国中部：泰国中部是一个自给自足的天然盆地，曼谷大都市作为泰国的商业和工业纽带，坐落中部区域的南侧。

► 泰国东部：泰国东部附近大海，旅职业和工业较为兴旺。这一区域具有推进东海岸经济开展的“旗舰”规划项目东部经济走廊（EEC）。

► 其他区域：其他四个区域首要以高原、山地和河谷地势为特征，以农业和采矿业为首要经济驱动力。这些区域还具有颇受欢迎的游览名胜，如泰国北部的清迈和南部的普吉岛。

图表3：2024年泰国当地行政结构

材料来历：泰国当地行政部（DLA）、中金公司研讨部

作为一个单一制国家，泰国的行政结构分为中心、省级和当地三个层级。在省级层面，泰国由76个府和首都曼谷组成，府下设县、区、村。在当地一级，各府分为市辖区（依据人口和收入水平分为市、镇或区）和非市辖区。曼谷和芭堤雅市是当地行政体系之外的特别行政区。

泰国微观经济概览

泰国是“亚洲四小虎”[3]中最早完成经济快速添加的国家，在1960–1990年的三十年间泰国实践GDP坚持高个位数添加，这一时期是泰国经济的昌盛年代。尽管泰国的经济增速在1997年亚洲金融危机后有所放缓，但依照2023年GDP规划衡量，泰国依然是东南亚第二大经济体，其人均GDP到达了7,172美元，归于中等偏上收入国家。依据国际银行和国际钱银基金安排（IMF）的数据，泰国在2020–2025年的复合年均添加率估计为2.8%。

分部分核算的GDP：2023年，制作业、批发零售业、金融保险业、农业、住宿餐饮业和运输业这六大职业贡献了泰国GDP的69%，构成了泰国经济的要害支柱。得益于后疫情年代的低基数效应以及政府复兴旅职业的办法，2023年住宿和餐饮服务（同增18.0%）、运输业（同增8.4%）、医疗保健（同增4.1%）以及批发和零售（同增3.8%）等游览相关职业增速超越其它职业。与2019年比较，泰国的医疗保健和信息职业坚持了此前的添加轨道，而住宿餐饮业和运输业没有康复到疫情前水平。与此同时，采矿业呈现缩短，2019–2023年复合年均增速为-6.6%。

跟着泰国经济回暖，咱们以为很多的签证和游览便当办法或将在短期内推进游览相关职业成为经济添加动力。“泰国4.0”和EEC等方针行动也或许会改变制作业面对的增速放平缓商场动摇等晦气景象。

图表4：1990–2023年泰国GDP中各职业占等到添加趋势

注：其它项包含1）供水、排污、废物办理和修正活动，2）专业、科学和技能活动，3）行政和支撑服务活动，4）公共行政和国防活动；强制性社会保障，5）艺术、娱乐和休闲，6）其它服务活动，7）家庭雇主活动。“批发和零售”还包含车辆和摩托车修理；增速按不变价格核算；

材料来历：Haver Analytics、中金公司研讨部

泰国经济的要害支柱和驱动力

作为泰国经济中心的旅职业

旅职业对泰国经济具有明显的影响，2019年约占泰国GDP的20%，高于全球平均占比10%。咱们以为，旅职业一度是泰国经济腾飞的要害，未来几年有望继续推进其经济复苏。2019年，泰国共招待游客3,992万人，在亚洲排名榜首、位居国际第五，成为全球最受欢迎的游览意图地之一。依据刻画泰国旅职业的前史布景、比较优势和方针行动，咱们以1959年泰国游览安排的建立为起点，将泰国旅职业的开展分为四个阶段。

图表5：1960–2023年以来泰国旅职业开展一览

材料来历：泰国国家游览局发布的《1995年泰国游览核算陈述》、Haver Analytics、中金公司研讨部

我国游客涌入带来的黄金年代（2010–2019）

2010–2019年，赴泰游览人数复合年均增速到达两位数，高达10.7%，首要得益于亚洲出境游客，尤其是我国游客数量的大幅添加。2019年，我国大陆赴泰游客到达1,100万人次，是2010年的近10倍，首要驱动要素包含：1）我国顾客可支配收入添加（同期平均工资添加了2.4倍）和出国游览需求上升；2）2012年中泰联系晋级为全面战略协作同伴联系，促进了两国间人员沟通；以及3）2012年上映的电影《人再囧途之泰囧》引发了我国游客前往泰国的热潮。

图表6：2000–2023年泰国前十大游览客源商场

材料来历：Haver Analytics、中金公司研讨部

后疫情年代影响旅职业复苏（2020–2024）

在新冠疫情后的康复阶段，泰国采取了多项办法以重振旅职业及相关工业，包含签证便当化（供应电子签证，下降医疗签证费用，同意EEC特别签证，并将免签证国家名单从57个拓宽到93个）和举办多样化的游览推行活动。2024年上半年，泰国入境游客人数已康复至疫情前水平的88%，服务业和游览相关职业的经济产出也进入了复苏阶段。未来复苏潜力依然较大，因为咱们估计我国游客有望在2025年继续回归，原因包含：1）2024年首要节假日期间我国出境游览人次已康复至2019年的九成以上；2）自2024年7月起，泰国对我国公民免签入境单次逗留期延伸至60天；3）2024年欧洲足球锦标赛和巴黎奥运会的完毕以及日元走势的反转或将促进前往欧洲和日本的游客回流至其它商场。

经过“泰国4.0”战略建造高附加值经济

2016年，泰国政府提出了“泰国4.0”战略来推进高附加值经济的开展。在劳作密集型和重工业开端式微的布景下，“泰国4.0”战略旨在经过立异型职业来驱动经济添加。“泰国4.0”出资战略重点重视五个要害范畴和12个“S型曲线”方针工业，这些工业分为开创性的五个“榜首波S型曲线工业”和立异性的七个“新一波S型曲线工业”。

“S型曲线”理论标明，跟着老练技能的功率提高速度逐步削弱，需求新的颠覆性技能来推进新的添加。考虑到泰国制作业面对的添加应战（2014–2016年泰国制作业GDP增速接连三年下滑），咱们以为“泰国4.0”战略出台的机遇适可而止。

图表7：泰国经济“S型曲线”与“泰国4.0”战略的要害方针主张

注：One Tambon One Product（OTOP）是泰国前总理他信·钦那瓦在2001–2006年泰爱泰党政府执政期间提出的一项本地创业影响方案，旨在支撑泰国各区（tambon）本地出产和出售的产品。该方案以20世纪80年代日本成功的“一村一品”运动为蓝本；

材料来历：泰国出资委员会、Tap Chi Nghien Cuu Dan Toc (2017)、中金公司研讨部

泰国外商直接出资和出口买卖现状

从FDI视点来看：中泰两国于2012年树立全面战略协作同伴联系[4]，并于2017年签署了《关于一起推进“一带一路”建造体谅备忘录》[5]。2019年以来，我国已替代日本并接连五年成为泰国最大的FDI来历国。2023年，无论是从FDI出资总额仍是从工业园和EEC区域出资额的视点来看，泰国的FDI都呈现了大幅添加，其间我国贡献了34%的出资额。咱们以为，跟着动乱的外部环境将中泰两国企业和出产链愈加严密地联络在一起，我国将在泰国的经济转型中发挥越来越重要的效果。2025年将迎来中泰建交50周年，两边有望借此要害深化协作联系。

图表8：2000–2023年泰国首要FDI来历国获批的出资金额

注：图中我国的FDI包含了来自我国大陆、我国香港和我国台湾区域的出资；

材料来历：CEIC、中金公司研讨部

图表9：2000–2023年各国FDI请求获批金额占泰国总FDI同意额的百分比

注：图中我国的FDI包含了来自我国大陆、香港和台湾区域的出资；材料来历：CEIC、中金公司研讨部

► 从买卖视点来看：20世纪90年代以来，泰国的制成品出口坚持安稳添加，特别是轿车出口在1995–2023年添加了41倍。咱们以为出口或将继续引导泰国的制作业出产，咱们对轿车（2023年占泰国产品出口总额的16%）、农工业产品（13%）、电子产品（12%）和电器（10%）等规划巨大且快速添加的职业的远景持乐观态度。可是，2013–2023年，服装和鞋类出口复合年均增速放缓至-2%，首要是因为越南接受我国取得明显的本钱优势，近年来揉捏了泰国的增量空间。

图表10：2013–2023年泰国出口产品体现

注：圆圈巨细代表单个产品的出口体量；

材料来历：Haver Analytics、中金公司研讨部

充沛使用泰国作为“亚洲底特律”的工业根基

泰国被誉为“亚洲底特律”，是东南亚最大的轿车制作中心，在轿车出产、加工和安装方面具有60多年的阅历。2019–2023年，泰国轿车年均产值超越180万辆，占东南亚轿车产值的近50%和全球轿车总产能的2%。

尽管区域竞赛日益剧烈，咱们依然看好泰国在以下范畴的开展潜力：1）跟着政府加大研制投入，以及丰田、本田、日产和三菱等抢先外国公司的技能流入，泰国有望从轿车安装中心晋级为立异中心；2）泰国能够将本身从头定位为我国轿车制作商的右舵车型出产基地，为进入东盟及全球商场供应便当。

图表11：2019–2023年部分东盟国家轿车产值占比

材料来历：Haver Analytics、中金公司研讨部

图表12：2019–2023年部分东盟国家轿车销量占比

材料来历：Haver Analytics、中金公司研讨部

迎候电动轿车出资热潮

因为国际社会日益增多的环保倡议和清洁能源技能的快速开展，电动轿车已成为一个新式范畴。泰国拟定了到2050年完成碳中和以及到2065年完成温室气体净零排放的长时间方针[6]，并出台了雄心壮志的“30@30[7]”战略规划，方案到2030年使零排放轿车（ZEV）产值至少到达轿车总产值的30%（即72.5万辆），外国轿车制作商迫切希望捉住这一方针带来的开展机会。

我国是全球最大的电动轿车出产国，到2023年，泰国80%以上的纯电动乘用车产能来自我国轿车品牌。其间，我国品牌在泰国电动轿车商场上完成了微弱添加，就商场份额而言，比亚迪、名爵、哪吒和长城轿车四家我国电动轿车制作商跻身前十大品牌之列，其间比亚迪和哪吒在泰国的出售额在一年内呈现大幅添加。咱们以为，电动轿车制作业是中泰商业协作最具远景的范畴之一。

图表13：2023年泰国抢先纯电动乘用车品牌市占率

注：赤色柱状为中资车企；

材料来历：泰国陆地运输部、中金公司研讨部

备受喜爱的转口买卖中心

跟着保护主义昂首引发的经贸冲突打乱了全球供应链，得益于其地舆优势和兴旺的港口设备，东南亚的转口买卖在近年来有所添加。咱们依然看好泰国作为转口买卖中心的远景，特别是考虑到2023年其转口买卖额到达了236亿美元（占买卖总额的4.1%），其间泰国与我国的转口买卖额达123亿美元，占泰国转口买卖总额的52%，同比添加44%。

展望未来，咱们以为泰国的买卖或许会获益于以下几个要素：1）先进的物流基础设备建造方案，包含EEC物流网络和拟议中的90公里“陆桥”项目；2）具有竞赛力的海关和港口功率，泰国方案在一切港口树立一站式服务（OSS）中心，并加速国家单一窗口（NSW）体系的全面掩盖；3）跟着新式商场逐步替代兴旺国家在我国出口额中的占比，我国企业使用泰国作为其买卖桥梁的需求不断添加。

图表14：2013–2023年泰国对前五大出口国的出口额占出口总额份额

材料来历：Haver Analytics、中金公司研讨部

图表15：2013–2023年泰国早年五大进口来历地的进口额占进口总额份额

材料来历：Haver Analytics、中金公司研讨部

15个自在买卖协定推进泰国融入全球经济

东盟自在买卖区（AFTA）于1993年正式建立，泰国是六个开创成员国之一。泰国于1995年参加世贸安排，尔后活泼推进与其他国家的外贸联系，到2024年，泰国已签署15项自在买卖协定（FTA）。对外买卖联系的提高也推进了FDI的添加。20世纪90年代和21世纪前十年，泰国阅历了两轮FDI流入。受内生要素和全球经济周期影响，泰国的外商出资呈现出明显的动摇性。2023年，泰国获批的FDI项目总额创下2013年以来的前史新高，到达157亿美元（同比添加82%）。咱们以为，受全球工业链重塑、新式商场出资吸引力增强以及我国企业海外扩张的推进，2023年或许是泰国新一轮外商直接出资热潮拉开序幕的要害节点。

图表16：1995–2023年泰国FDI和对外买卖联系开展进程

材料来历：CEIC、泰国商业部外贸厅、中金公司研讨部

区域物流、交通和买卖纽带的优势

泰国的运输网络畅通无阻，与其它东南亚国家比较，得益于制作业和旅职业兴起较早带来的先发优势，泰国的交通基础设备取得了长足开展。依据ASEAN Statistics核算，2023年泰国的公路和铁路基础设备总路程别离到达了704,282公里（在东盟中排名榜首）和5,109公里（在东盟中排名第二），全年国际航空客运量到达6,070万人次（在东盟中位居首位）。泰国国家铁路局设定了到2029年注册3,000多公里双轨铁路的方针，将超越现在运力的两倍。该方针一旦到达，咱们以为泰国有望成为一个货运和客运归纳铁路运输纽带，为这一区域途经老挝和马来西亚的昆明-新加坡新线路供应服务。

2014年，我国和泰国宣告共建中泰高铁，这是泰国前史上榜首个规范轨距铁路项目。作为“一带一路”旗舰项目，中泰高铁一期方案到2028年竣工，二期到2030年竣工，旨在促进泰国的旅客出行和货品运输。新的泰老铁路于2024年7月正式注册，已与中老高铁构成衔接曼谷、万象和我国南部区域的一体化网络。咱们以为，区域联通性的增强有望促进三国间的买卖沟通，并推进泰国铁路沿线区域旅职业的开展。

图表17：2023年泰国交通运输基础设备一览

注：1）除还有阐明外，其他数据到2023年；2）规范箱是依据20英尺长（6.1米）多式联运集装箱体积的货品容量通用单位；

材料来历：东盟核算数据库、泰国交通部、中金公司研讨部

泰国金融环境与资本商场简介

泰国央行：独立通明的钱银方针安排

泰国央行（BoT）是泰国的中心银行，依据《1942年泰国银行法案》建立，1942年12月开端运营。《泰国银行法》（2008年修订）清晰了泰国央行具有保护钱银、金融体系和付出体系安稳的责任。其间，泰国央行钱银方针委员会（MPC）首要担任拟定泰国的钱银方针，保证中期价格安稳。钱银方针委员会每年定时举办六次会议，以评价钱银方针的可继续性。

图表18：泰国央行的方针方针与商场操作

材料来历：泰国央行、中金公司研讨部

保护微观金融安稳性

泰国央行的其它三个委员会包含金融安排方针委员会（FIPC）、付出体系委员会（PSC）和审计委员会，其责任各不相同：（1）金融安排方针委员会担任拟定审慎方针和行使监管功能，以保证金融安排的安稳性。例如，钱银方针委员会和金融安排方针委员会会定时举办联合会议，一起监控金融危险，保证金融安稳。（2）付出体系委员会担任拟定方针来促进泰国付出体系开展，使付出体系与商业开展和技能进步坚持一起。（3）审计委员会对中心银行的运营进行独立监督。

图表19：2000–2024年泰国基准利率水平

材料来历：Haver Analytics、中金公司研讨部

图表20：2000–2023年泰国M2钱银供应与GDP增速

材料来历：Haver Analytics、中金公司研讨部

泰国证券买卖所：全球最先进的新式商场之一

泰国证券买卖所（SET）是泰国仅有的买卖所，依据《第二个国民经济和社会开展方案1967–1971年》建立，于1975年4月正式投入运营。泰国证券买卖所运营三个上市板块，包含1）主板商场，2）特殊出资商场（MAI）：面向中小企业的二级商场和3）LiVEx商场：一个新建立的面向中小企业和草创公司的二级商场。到2024年6月，泰国共有860家上市公司，其间主板上市634家，特殊出资商场上市222家，LiVEx商场上市4家。泰国SET指数由在主板上市的一切普通股组成，而MAI指数首要追寻在特殊出资商场上市的股票。

图表21：泰国股市开展进程

材料来历：泰国证券买卖所、中金公司研讨部

到2024年6月，泰国证券买卖所总市值为4,390亿美元，证券化率为104%。泰国金融商场是亚洲最先进的金融商场之一，在流动性和出资者多样性方面具有比较优势。2012年以来泰国证券买卖所流动性继续抢先于东盟区域买卖所，泰国证交所接连12年成为东盟区域最活泼的买卖所。2023年，泰国证券买卖所日均买卖总额（包含主板商场和特殊出资商场）为533亿泰铢（15亿美元），泰国期货买卖所（TFEX）日均买卖量到达532,886张合约。

泰国具有先进的资本商场基础设备，并供应多样化的产品和服务。2023年5月8日，泰国证交所和期货买卖所推出了纳斯达克开发的买卖体系，具有更快速、更高效的买卖才能。2023年推出的其他渠道，包含数字代币买卖体系和ESG数据渠道。咱们以为这些渠道或许会继续支撑泰国资本商场扩张和新产品发布，以满意国内外出资者的需求。

图表22：2023年东南亚六国证券化率

材料来历：CEIC、中金公司研讨部

图表23：2023–2024年部分区域股指体现

注：数据到2024年8月21日；热力求中绿色代表添加态势，赤色代表递减态势；前瞻市盈率倍数为彭博一起预期数据；

材料来历：彭博资讯、中金公司研讨部

泰国经济面对的应战

面对人口结构老龄化问题的新式商场

2023年，泰国人口总数达7,180万，位居东南亚第四，中位年纪为40岁。泰国阅历了五十年的经济开展，与之随同的是人口结构的快速改变，从20世纪80年代的扩张型人口金字塔结构到停止型结构，再到21世纪20年代的减缩型结构。作为一个低生育率和老龄化的社会，泰国未来或许在人力资本供应方面面对应战。

依据联合国的数据，估计到2040年泰国的劳作年纪人口（15–64岁）将从2023年的4,900万下降至4,300万，每年削减约35.6万人。与此同时，2023年泰国制作业工人时薪到达2.4美元，高于越南（1.5美元）和印度（1.1美元）等正在兴起的制作业中心，因而泰国制作业竞赛力有所下降，但对移民工人来说赴泰务工更具吸引力。

图表24：1980、2000和2023年泰国各年纪段人口规划一览

材料来历：CEIC、中金公司研讨部

较高的家庭负债或要挟泰国金融安稳性

泰国经济正在尽力应对公共、家庭和企业部分较高的债款水平，2023年这三大部分债款规划别离占泰国GDP的62%、91%和102%。尽管正如国际银行所猜测的，继续微弱的私家消费和公共开销被以为是泰国经济复苏的要害驱动力，可是咱们依然忧虑泰国债款担负的可继续性，尤其是在私营部分。此外，咱们以为，低储蓄率也给泰国经济的长时间添加远景带来危险。

图表25：2003–2023年泰国家庭与企业债款占GDP比率

材料来历：Haver Analytics、中金公司研讨部

► 财政方针缺少接连性：泰国执政内阁发生了严重改变，前总理塞塔就任仅一年（2023年8月至2024年8月）便下台，给坚持财政方针接连性带来应战。

► 旅职业复苏缓慢：跟着疫情后利好要素削弱，游客人数低于预期的危险或许会添加。2024年三季度泰铢继续增值（泰铢兑美元汇率飙升+13.6%），或晦气于入境游客的餐饮、购物和酒店消费，旅职业复苏或将受到冲击。

► 泰国出口需求削弱：中心出口商场经济增速放缓，或许导致泰国出口需求下降。例如，2023年，全球IT设备需求下滑，硬盘驱动器（HDD）被更多固态驱动器（SSD）所替代，对泰国硬盘驱动器的出产和出口形成负面影响。

► 区域内竞赛加重：东南亚国家制作业开展战略有必定的同质性，首要专心于出口新能源轿车制成品、集成电路和电子产品等，这些职业面对着同质化竞赛，以及来自我国的低本钱进口品带来的应战。

[1]https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2022-09-25/thailand-the-detroit-of-asia-now-wants-a-shot-at-evs

[2]https://www.boi.go.th/upload/content/Thailand,%20Taking%20off%20to%20new%20heights%20@%20belgium_5ab4e8042850e.pdf

[3]“亚洲四小虎”是指印度尼西亚、泰国、马来西亚和菲律宾四个东南亚国家。

[4] http://www.china.org.cn/world/2012-04/19/content_25188715.htm

[5]https://en.imsilkroad.com/p/316550.html

[6]https://climatepromise.undp.org/what-we-do/where-we-work/thailand