「CEEM季报 · 东盟韩国」脆弱性上升(2025年第1季度全球宏观经济季度陈述)

liukang20243个月前166.SU吃瓜1121

2025年第1季度,东盟全体制造业PMI在荣枯线之上,全体动摇企稳;印尼带动东盟全体PMI进入景气区间,区内前沿经济体PMI安稳在荣枯线邻近;新加坡体现相对稳健,马来西亚仍处在荣枯线以下。区内通胀水平在本季度呈现分解,前沿经济体通货膨胀有上行态势,内需经济体要警觉进入紧缩区间;美元指数趋弱布景下,区内钱银和股票商场走势呈现分解,其间印尼汇股双跌压力较大。展望第2季度,“对等关税”相关方针冲击下,区域经济体脆弱性上升,体现为区域金融商场动摇危险和供应链重构危险加重,应依托东盟、清迈建议、区域买卖协定等渠道机制,深化区域金融和区域协作。

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一、区内经济体经济景气指数动摇企稳

2025年第1季度,东盟全体制造业PMI在荣枯线之上,全体动摇企稳。1-3月东盟制造业PMI读数别离为50.4、51.5和50.8,季度均匀读数为50.9,较第4季度上升0.2。季度数据来看,东盟制造业PMI上行首要由印尼带动,印尼第1季度制造业PMI读数52.7,较第4季度上升2.7。其他经济体季度数据均落在荣枯线邻近,月度数据略有动摇,但变化起伏较小。

印尼带动东盟全体PMI进入景气区间。印尼1-3月PMI读数别离为51.9,53.6和52.4;继2024年12月接连四个月坐落景气区间,一改2024年7-11月接连5个月跌落荣枯线的颓势,其间2月份的数据还创11个月以来的新高。印尼制造业景气首要由国内需求推进,外商直接出资也起到了较强的推进效果。受3月开斋节假日影响,印尼企业通常在节前2-3个月提早增产囤货,环绕斋月及开斋节期间食物、服装等消费需求激增;2025年1-2月,顾客决心指数读数别离为127.2和126.4,明显高于去年同期的125.2和123.3。巨大国内商场和年轻化的人口结构带动外商直接出资继续稳健。2025年1-2月,198家外资企业发动新工厂建造,方案发明2.4万个岗位,首要会集在电子、鞋类等劳动密集型范畴。

以内需为主的菲律宾制造业PMI坐落荣枯线以上,但下行态势明显。第1季度读数为50.9,较2024年第4季度下降1.4。月度数据来看,1-3月份读数别离为52.3,51.0和49.4,呈现接连下滑趋势,3月份为19个月以来初次跌破50的荣枯线。因为新事务削减,海外客户需求也有所下降,导致产出下降。

区内前沿经济体的PMI安稳在荣枯线邻近。从季度读数来看,泰国读数50.0,韩国和越南读数别离为49.7和49.6。月度数据也环绕荣枯线邻近动摇。其间,泰国制造业PMI 2月份重回50上方,3月份再次跌至49.9;越南全体呈现缓慢回调趋势,1-3月份读数别离为48.9,49.2和50.8;两国出口增速较快,在必定程度上带动制造业缓慢上升。1-2月,泰国出口同比增速别离为13.6%和14%;越南出口在1月份阅历小幅下滑后,2-3月出口同比增速到达25.3%和13.2%。韩国则全体呈现下行态势,1-3月份读数别离为50.3,49.9和49.1。1月份,韩国出口同比下滑近10%,使得国内制造业出产呈现颓势;细分职业来看,轿车制造业、初生金属和机械设备等职业的出产同比下降14.4%、11.4%和7.5%。对此,2月韩国工业互易商货资源部(MOTIE)的第五次工业出资战略会议上,商定韩国十大制造业方案出资119万亿韩元(约合820亿美元),同比增加7%。全体而言,前语经济体对买卖依靠度较高,买卖方针不确定性下经济上行压力较大。

新加坡体现相对稳健,马来西亚仍处于荣枯线以下。新加坡和马来西亚第1季度PMI别离读数50.7和49.1,根本和第4季度相等。月度数据来看,新加坡体现相对稳健,1-3月份读数别离为50.9、50.7和50.6。马来西亚制造业PMI接连处于荣枯线以下,1-3月份读数别离为48.7、49.7和48.8。

二、区内通货膨胀呈现分解

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区内通胀在本季度呈现分解。前沿经济体通货膨胀有上行态势,部分内需经济体要警觉进入紧缩区间。具体体现为越南和韩国通货膨胀水平有小幅反弹趋势。1-3月份,越南CPI同比增速读数别离为3.6%、2.9%和3.1%,均高于2024年第4季度均值。越南通货膨胀的小幅反弹首要有医药保健和房子建筑材料两大细分职业推进,其间前者同期CPI同比增速均超越14%,后者读数均匀也得到5%。同期,韩国CPI同比增速读数也较2024年第4季度有所上升,读数别离为2.0%,1.9%和2.1%,略高于全年1.9%的通胀率猜测。本次CPI上行首要是蔬菜、生果等产品价格的大幅上涨引致的。韩国央行以为通货膨胀水平安稳可控,在2月会议大将利率下调25个基点至2.78%。

印度尼西亚CPI同比增速在1月份降至0.8%,2月份再次下降至-0.1%,这是印尼自2000年3月以来初次呈现通货紧缩。2025年1~2月电费50%扣头优惠下住宅、水、电和家庭燃料CPI同比增速接连为负,1-2月份读数别离为-8.8%和-12.1%,成为拉低印尼通货膨胀水平的首要职业;其次,食物、饮料和烟草同比增速放缓,信息、通讯和金融服务同比继续为负,也在必定程度上推进印尼通货膨胀走向紧缩。

新加坡、菲律宾和马来西亚的通货膨胀水平仍在处于下行区间。其间新加坡下降起伏较大,从2024年12月份的1.7%大幅下滑至2025年1月的0.8%,2月份再次下降至0.6%;菲律宾和马来西亚的下降速度较为缓慢,前者从2.6%下降至2.2%,后者从1.7%下降至1.5%。泰国通货膨胀水平略有上浮,但仍处于低于1%的温文通货膨胀区间。

区内钱银和股市走势呈现分解。钱银走势方面,第1季度,受经济根本面连累,美元指数价值降低3.9%,区域内钱银走势呈现分解;但全体动摇起伏较2024年第3和第4季度明显下降。其间,印度尼西亚和越南钱银仍呈现价值降低态势,别离价值降低2.5%和2.1%;新加坡钱银在美元弱势下增值了1.6%;马来西亚、泰国、韩国和菲律宾四国钱银相对安稳,呈现小幅增值态势,可是增值起伏均未超越1%。区域内股票商场相同分解,前沿经济体股票商场全体上扬,其他经济体股票商场下行趋势明显。其间,新加坡海峡指数、韩国归纳指数和越南胡志明指数第1季度的上涨起伏别离为4.9%、3.4%和2.7%。区内股票商场下行起伏最大的是泰国SET指数,第1季度跌落起伏超越17.29%,印尼雅加达归纳指数紧随其后,跌落8%,马来西亚吉隆坡指数和菲律宾马尼拉归纳指数别离跌落6.2%和6%。

全体来看,新加坡和韩国钱银和股市全体体现较安稳,越南和泰国在单一商场体现较差,前者是汇率下行明显,后者是股市下行明显,印尼则体现为汇市和股市双跌。

政府对商场的有用办理是新加坡和韩国商场企稳的首要原因。为了复兴股市并提高竞争力,新加坡政府于2024年8月宣告建立反省小组;2025年2月21日,新加坡金融办理局(MAS)证券商场反省小组宣告,推出规划50亿新元的证券商场发展方案(EQDP);旨在鼓舞基金办理人带来更多的散户及顽固出资者,提高买卖流动性、提高价格发现、改进上市后估值合理性,而且带动出资者参加非指数成分股的买卖。韩国股市卖空禁令延伸至2025年3月底,再加上半导体职业的复苏预期,在必定程度上推进股市企稳。

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买卖方针不确定性是东南亚钱银和股市动摇下行的首要原因。泰国经济增速不急预期,2024年后半年股市就进入技能熊市,再加上泰国对美国产品征收的进口关税高于华盛顿对泰国货品征收的关税,“对等关税”方针和出口依靠带动泰国股市大幅下行。虽然越南第1季度经济增速明显,但买卖方针不确定性冲击,叠加越南较小的外汇储备规划,越南汇率仍呈现小幅价值降低态势。

政府不安稳叠加财务赤字带动印尼汇股双杀。3月印尼股市大幅下行;3月18日,印尼归纳指数(JCI)开盘就大跌5%,触发了熔断机制,买卖暂停并康复后,指数继续跳水,最大跌幅超7%,最低跌到6021.34点,创下了2024年8月以来的新低。印尼政府推进修订的《印尼国民军法》触及军政联系调整,可能会引发政坛政治博弈;这种不确定性使得外资继续流出国内商场,仅2月份,印尼股市资金净流出就到达11.1亿美元。其次,大宗产品价格疲软下的政府财务赤字也给股市带来较大下行压力;作为动力出口大国,大宗产品价格疲软,使得政府收入大幅下滑。2 月份印尼呈现了预算赤字,上一次在年初呈现预算赤字是新冠疫情最严峻的2021年,这增加了人们对本年政府财务健康状况的忧虑。特别的,2月份的通缩也使得股市在必定程度上承压。

四、展望

要警觉金融商场过度动摇和供应链重构危险。“对等关税”相关方针冲击下,区域金融商场动摇危险和区域金融脆弱性继续加重。区内金融商场受买卖方针影响较大,再加上不安稳的政坛、有限的方针调整空间,都使得区域金融商场脆弱性大幅上升。“对等关税”相关方针也对区域供应链重构带来较大冲击。一是鞋类、纺织服装等轻工业产品短期冲击较大,特别是越南和柬埔寨;二是轿车相关供应链也面临较大冲击,特别是泰国和韩国;泰国对美国进口轿车和相关零部件的关税水平在30%左右,“对等关税”下泰国面临下调进口关税或许出口下滑的两难挑选。此外,半导体等相关工业出资也将遭到较大影响,特别是泰国和马来西亚。

要加大区域金融和买卖协作。面临特朗普关税等方针带来的不确定性,亚洲国家有必要经过加强区域协作来保证本身利益。一是区域甚至亚洲国家要加强战略和安全协作,使用东盟(ASEAN)、东盟与中日韩(10+3和东亚峰会等渠道构建缓冲机制,应对美国方针的不确定性和地缘政治紧张局势。二是深化金融和买卖一体化,经过加强区域内的买卖和金融协作,削减对美国商场的依靠,增强区内经济耐性。金融方面,加强《清迈建议多边化》(CMIM),为成员国在危机期间供给流动性支撑;构建更有用的金融安稳结构,以安稳钱银商场和金融体系。买卖方面,依托CPTPP和RCEP等协议和渠道,经过扩员和深化买卖出资规矩等方法,加大区域协作。

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